La logique de la montée en flèche continue du cuivre de Shanghai&à un stade précoce réside dans:
A. Réductions de production attendues du côté de l'offre. L’Amérique latine est devenue la région du monde la plus durement touchée. Le Chili et le Pérou ont beaucoup souffert. Des arrêts de travail et des blocages ont eu lieu dans les deux pays. En tant que deux pays ayant la plus grande production de cuivre au monde, le marché devrait réduire pleinement la production de cuivre au Chili et au Pérou, et les réductions de production du côté de l'offre ont fait grimper les prix du cuivre;
B. La demande se rétablit sensiblement. D'une part, après le QE illimité de la Fed, la crise de liquidité du dollar américain s'est atténuée et l'injection d'une grande quantité de liquidités a accru l'appétit global pour le risque du marché; d'autre part, la demande de cuivre dépend principalement de la Chine, qui est la première à reprendre le travail et la production de l'épidémie, favorisée par l'immobilier et les infrastructures La reprise rapide de la demande chinoise a fait grimper les prix du cuivre.
Les réductions de production du côté de l'offre et la restauration des deux roues motrices du côté de la demande ont favorisé la hausse rapide des prix du cuivre. Cependant, l'offre et la demande changent, c'est-à-dire que l'augmentation marginale du côté de l'offre et la baisse du côté de la demande amènent les prix du cuivre à un point d'inflexion. La logique est la suivante:
A. Du côté de l'offre, la production au Chili et au Pérou s'est redressée. Cette semaine, le Chili et le Pérou ont tous deux annoncé la production de cuivre de juin, qui a considérablement augmenté par rapport au mois précédent. Parmi eux, la production de cuivre du Pérou&en juin a augmenté de 41% par rapport à mai; La production du Chili&en juin était de 466 500 tonnes. On s'attend à ce que la production de cuivre soit de 5,72 millions de tonnes en 2020 et de 5,82 millions de tonnes en 2021. Dans le même temps, le plus grand producteur de cuivre de&au monde, Chilean National Copper Corporation, a déclaré qu'il reprendrait ses activités à partir de la semaine prochaine et redémarrerait tous les projets qui ont été suspendus en raison de l'épidémie. L'offre de cuivre se rétrécit et les facteurs qui soutiennent les prix du cuivre disparaissent. Au contraire, la reprise attendue de la production dans le futur deviendra un facteur de suppression des prix du cuivre;
B. Du côté de la demande, le découplage accéléré de la Chine et des États-Unis et la nouvelle série de guerres technologiques ont déprimé les attentes de croissance économique mondiale et chinoise. Depuis cette semaine, la concurrence entre la Chine et les États-Unis dans le domaine de la technologie s'est étendue au domaine de l'Internet mobile. Les géants chinois de la technologie tels que ByteDance et WeChat font face à une pression énorme. Les actions de Hong Kong et la chute de 10% de Tencent&vendredi reflètent cette situation pessimiste. . De plus, le 15 août, les États-Unis et la Chine passeront en revue la première phase de l'accord commercial au début de l'année. À l # 39; heure actuelle, le taux d # 39; achat de Chine&de produits manufacturés, de produits agricoles et d # 39; énergie est inférieur à la moitié de l # 39; accord. Ce point dans le temps pourrait devenir un point d'accélération pour un nouveau cycle de conflit sino-américain, supprimant ainsi la demande de cuivre;
C. L'équilibre de l'offre et de la demande montre une faiblesse. Au cours de la consolidation du prix du cuivre au cours du dernier mois, la prime au comptant du cuivre de Shanghai, la différence de prix entre les mois proches et éloignés, et la prime au comptant et la remise au LME sont tous tombés d'un maximum à près de zéro, et l'inventaire du cuivre sur le Shanghai Futures Exchange a continué d'augmenter (graphique 10). Cela reflète qu'avec l'augmentation de l'offre et l'affaiblissement de la demande, les fondamentaux du cuivre connaissent un point d'inflexion de fort à faible.
Par conséquent, le prix du cuivre connaît un point d'inflexion de fort à faible.
En outre, l'importance du point d'inflexion du cuivre pour les autres grands types d'actifs réside dans la baisse des anticipations d'inflation et la suppression des actions cycliques en actions A. La logique est la suivante:
A. Attentes d'inflation en baisse. Le pétrole brut et le cuivre ont continué de diverger après juin, et le cuivre était nettement plus résistant que le pétrole (figure 1). Actuellement, avec l'affaiblissement progressif du cuivre, la divergence entre les deux sera partiellement réparée, ce qui signifie que les produits industriels et les produits en vrac représentés par le cuivre sont sous pression et vont supprimer les anticipations d'inflation;
B. La baisse des anticipations d'inflation est mauvaise pour les actions cycliques d'actions A. La figure 2 montre la relation entre l'indice cyclique traditionnel SSE 50 et l'indice des prix des produits industriels. Avec l'arrivée du point d'inflexion du cuivre, l'espace ascendant du SSE 50 est limité. Dans le même temps, la poursuite des sorties de capitaux de Pékin et l'affaiblissement de la base des trois principaux contrats à terme sur indices boursiers (figure 3), l'optimisme du marché s'est estompé et les actions A étaient négatives.
C. La baisse des anticipations d'inflation aura un effet négatif sur l'or. L'or est négativement corrélé aux taux d'intérêt réels, c'est-à-dire négativement corrélé aux taux d'intérêt nominaux et positivement corrélé aux anticipations d'inflation (graphique 11). La baisse des prix des matières premières représentée par le cuivre fait baisser les anticipations d'inflation et fait monter les taux d'intérêt réels, mais la fourchette à la hausse peut être limitée. La raison est la suivante: la baisse des anticipations d'inflation signifie que l'appétit actuel du marché pour le risque s'affaiblit progressivement, et le rendement du Trésor américain à 10 ans diminuera légèrement.Dans le même temps, le marché redémarrera les attentes de la Fed pour accroître l'assouplissement monétaire. Par conséquent, dans les circonstances actuelles, la baisse des anticipations d'inflation aura un impact négatif sur l'or, mais l'impact est relativement limité.
