La récession mondiale devrait freiner la demande
Nouvelles du 27 juillet : macro et offre et demande des deux côtés de la faiblesse des prix du cuivre est plus probable. L'auteur, à travers la reprise de ce cycle de tendance à la hausse du prix du cuivre, a constaté que les trois facteurs qui avaient auparavant fait grimper le prix du cuivre se sont affaiblis ou ont changé de signe, il ne faut donc pas exclure la possibilité que le prix du cuivre tombe à 47000-50,{ {2}} yuans/tonne.
Aspect macro
Les attentes d'une récession mondiale ont augmenté et le cycle des stocks de cuivre pourrait avoir atteint un sommet. Le cuivre a des propriétés financières plus élevées que la plupart des matières premières. Historiquement, le cycle économique mondial dure environ 10 ans. Cependant, en raison de l'impact de la pandémie, de la crise énergétique européenne aggravée par le conflit russo-ukrainien après 2022 et de la hausse rapide des taux d'intérêt de la Réserve fédérale sous la pression de la lutte contre l'inflation, la croissance économique mondiale est confrontée à des risques baissiers à l'avance. . La baisse des données PMI américaines s'est accélérée, l'Europe a montré encore plus de faiblesse, la forte inflation a limité ses outils de lutte contre la crise et les prix du cuivre sont très en ligne avec la croissance mondiale alors que les inquiétudes concernant la crise de la dette européenne continuent de monter. Bien que l'économie nationale entre probablement dans une phase de faible reprise, la demande étrangère de cuivre représente environ 40 % . Dans la phase de récession à l'étranger, le cuivre en aval sera toujours considérablement déprimé, les prix du cuivre vont tirer vers le bas.
Du point de vue du cycle court, la demande finale des entreprises de cuivre ajustera activement ou passivement leurs stocks en raison de la situation économique, de sorte que le cycle des stocks a un certain impact sur le prix du cuivre. Le cycle des stocks de cuivre en Chine et aux États-Unis a essentiellement suivi le rythme, mais en raison de l'influence de l'épidémie et d'autres facteurs, le début du nouveau cycle du cycle des stocks de cuivre en Chine était nettement en avance sur le marché étranger. À l'heure actuelle, le cycle des stocks de cuivre domestique a montré des signes de pic et des indicateurs avancés du point d'inflexion de l'IPP industriel. Cependant, alors que le cycle des stocks de cuivre aux États-Unis suit une tendance à la hausse, le ratio stocks-ventes de l'indicateur avancé et les données sur les importations montrent des signes de baisse ou de pic. Si l'on considère les économies traditionnellement excédentaires en biens, les déficits répétés de l'Allemagne, de la Corée du Sud et du marché émergent vietnamien témoignent également de l'affaiblissement de la demande mondiale.
La marge des anticipations d'inflation américaines est en baisse et le besoin de couverture s'affaiblit. Depuis le début de cette année, la Réserve fédérale a relevé les taux d'intérêt à plusieurs reprises, et le décalage dans le temps des hausses de taux d'intérêt confirme que cette série de hausses de taux d'intérêt est davantage liée à la nécessité de freiner l'inflation, de sorte que l'impact sur les prix du cuivre est négatif . La Fed devrait relever ses taux de 75 points de base en juillet. Les anticipations d'inflation aux États-Unis ont fortement chuté par rapport à leurs niveaux élevés en prévision d'une hausse rapide des taux par la Réserve fédérale. Selon l'analyse des tendances historiques, le prix du cuivre en plus de maintenir une forte corrélation avec la croissance économique, il existe également une forte synchronisation avec les attentes d'inflation. Avec les attentes agressives de hausse des taux de la Fed, les anticipations d'inflation aux États-Unis sont plus faciles à baisser qu'à augmenter. Historiquement, plus le rythme des hausses de taux est agressif, plus la récession est rapide.
Le côté de l'offre
Examinons d'abord les mines de cuivre : l'impact de l'épidémie s'est atténué et le taux de croissance marginal des mines de cuivre au second semestre a été à la hausse. Typiquement, LA PRODUCTION DE CUIVRE EST FORTEMENT INFLUENCEE PAR LES DEPENSES EN CAPITAL, qui SUIVENT le rythme des prix du cuivre ou accusent un retard d'un an, MAIS IL faut généralement quatre à cinq ans pour ACCROÎTRE LA PRODUCTION EN RAISON DU LONG cycle de construction. Le dernier fond de cuivre remonte à 2016, mais le moment a été retardé par la pandémie. À l'heure actuelle, le contrôle de l'épidémie mondiale a été assoupli, la libération de la production de cuivre devrait se refléter progressivement. La production mondiale de cuivre est relativement concentrée, les principaux mineurs signalant des baisses au premier trimestre en raison de la pandémie, des grèves, de la maintenance, de la protection de l'environnement, du climat et de la baisse des teneurs des mines, mais la plupart de ces facteurs ont été de courte durée. Bien que certains mineurs aient réduit leurs prévisions de production de cuivre pour l'année complète dans leurs rapports trimestriels, la prévision de croissance moyenne de la production est restée à un niveau plus optimiste de 6 %. En 2021, la production mondiale de cuivre a augmenté de 1,65 %, tandis que la croissance de la production des principaux mineurs a atteint 2,89 %. Par conséquent, en 2022, le taux de croissance de la production de cuivre pourrait être de 3,6-4 %.
Regardez du côté de la fonderie : les frais de traitement et le prix des sous-produits sont synchronisés à la hausse, et des bénéfices élevés aident la capacité de production. Les frais de traitement augmentent depuis le second semestre 2021 en raison des attentes croissantes du marché concernant la libération de la production de cuivre. À l'heure actuelle, les redevances TC/RC ont atteint des niveaux historiquement élevés. Fin juin, le Joint Copper Feedstock Negotiating Group (CSPT) de la Chine a tenu une réunion en ligne pour fixer un prix indicatif de 80 $ la tonne sèche pour le concentré de cuivre au comptant au troisième trimestre de cette année, contre 55 $ la tonne sèche à la même période l'an dernier. année, confirmant les attentes d'un changement vers un approvisionnement en cuivre plus souple. À l'heure actuelle, les frais de traitement de la fusion de conversion sont d'environ 2 500 yuans/tonne, tandis que le coût de la fusion du cuivre en Chine se situe entre 1 800 et 2 500 yuans/tonne, ce qui indique que l'industrie de la fusion du cuivre améliore sa rentabilité. De plus, l'acide sulfurique en tant que sous-produit contribue également aux bénéfices des fonderies de cuivre. Le prix de l'acide sulfurique se maintenant à 900 yuans/tonne récemment, le bénéfice des fonderies a atteint 3 000 yuans/tonne, ce qui représente un niveau historique. Au premier semestre 2021, la production chinoise de cuivre affiné a augmenté de 3,68% en glissement annuel de janvier à mai, tirée par des bénéfices élevés, malgré l'impact du rationnement de l'électricité et d'autres facteurs.
Côté de la demande
Demande traditionnelle : Le secteur de l'électricité apporte une croissance importante au marché, avec une faible reprise de l'immobilier qui pèse sur la demande d'électroménagers. À l'heure actuelle, la seconde moitié de l'investissement dans les infrastructures pour continuer à forcer il y a une plus grande certitude. Selon les statistiques, de janvier à juin, le montant des investissements réalisés dans les infrastructures a augmenté de 9,25 % en glissement annuel. Du point de vue des sources de financement, les deux outils politiques incrémentaux proposés par la réunion ordinaire de l'État devraient combler l'écart entre les recettes et les dépenses causées par la dette spéciale au premier semestre et les tests normaux d'acide nucléique , et l'infrastructure maintiendra un taux de croissance élevé tout au long de l'année. En outre, 126,3 milliards de yuans ont été investis dans les réseaux électriques, qui sont fortement corrélés à la demande de cuivre en aval. Malgré le maintien d'un taux de croissance annuel de 3,1 %, en raison de l'impact de la pandémie, il reste encore une grande distance par rapport à l'objectif de cette année. Plus tôt, selon le plan d'investissement de State Grid et de China Southern Power Grid, l'objectif d'investissement de cette année atteindra 625 milliards de yuans. Cela signifie que l'investissement mensuel moyen au second semestre de l'année dépassera 70 milliards de yuans, une augmentation significative par rapport à la même période l'an dernier. Et l'augmentation de l'investissement dans l'alimentation électrique se concentrera principalement sur l'énergie éolienne, le photovoltaïque et d'autres aspects liés aux nouvelles énergies. Selon l'auteur, selon les données historiques et combinées aux nouvelles prévisions incrémentielles de la plaque d'énergie, cette année, la demande de la plaque d'alimentation devrait augmenter de 1 million de - 1,3 millions de tonnes.
En matière d'automobile, bien que les politiques de relance soient fréquentes, l'effet moteur réel des politiques de relance de la consommation automobile sur la production et les ventes s'affaiblit d'année en année du point de vue de l'effet promoteur des politiques passées. En outre, en juin, le taux de croissance d'une année sur l'autre de la production automobile a rebondi à 26,8 %, mais le taux de croissance provient principalement des véhicules à énergies nouvelles, et soutenir actuellement l'achat et l'utilisation de véhicules à énergies nouvelles est un moyen efficace de stabiliser et accroître la consommation automobile et assurer le bon fonctionnement de l'industrie. Par conséquent, la politique de relance est toujours axée sur les véhicules à énergies nouvelles, la principale augmentation du cuivre utilisé dans les voitures cette année proviendra toujours des énergies nouvelles.
En matière d'immobilier, au cours du premier semestre de cette année, les surfaces vendues, les surfaces nouvellement mises en chantier, les surfaces en construction et les surfaces achevées ont toutes nettement diminué. Du point de vue de la demande des résidents, le ratio d'endettement des résidents chinois a été proche du niveau des pays européens et américains, et à condition que la politique de "logement, logement et pas de spéculation" n'ait pas changé, la fin des ventes peut s'améliorer sensiblement au second semestre. Une faible reprise du logement pèsera également sur le secteur de l'électroménager, la construction et les électroménagers utilisant probablement moins de cuivre cette année que l'an dernier.
Nouvelle demande d'énergie : l'augmentation de la demande est relativement importante, mais la proportion totale est limitée. À moyen et long terme, la demande de cuivre dans le secteur des nouvelles énergies se poursuivra, mais le soutien positif marginal des prix s'estompe. La raison principale est que le marché a augmenté le taux de croissance de la nouvelle industrie de l'énergie et que le prix du cuivre y a pleinement réagi, avec une augmentation limitée du prix. Prenons l'exemple de l'industrie éolienne avec la plus grande quantité de cuivre, la nouvelle énergie éolienne installée cette année devrait atteindre 60 GW, la nouvelle capacité installée de janvier à mai a atteint 10,82 millions de kW et le volume inachevé restant est de 49,18 millions. kW. Cela se compare aux 39,78 GW installés de juin à décembre de l'année dernière, ce qui signifie que le taux de croissance de la nouvelle énergie éolienne installée au second semestre n'était que de 23,63 %, bien en deçà de la croissance annuelle de 60,5 % en février et légèrement inférieur au taux de croissance en année pleine. Par conséquent, bien que la nouvelle plaque d'énergie maintienne toujours une forte demande de cuivre, mais son bénéfice marginal sur la croissance des prix s'est progressivement affaibli.
De plus, bien que la demande supplémentaire du secteur des nouvelles énergies soit relativement importante, sa part dans la demande en aval de cuivre est relativement limitée. On estime que la demande de cuivre dans le secteur des énergies nouvelles devrait atteindre 1,41 million de tonnes cette année. Parmi eux, 350,000 tonnes de photovoltaïque, 470,000 tonnes d'automobiles et 590,000 tonnes d'énergie éolienne. Les nouvelles énergies ne représentent que 10 % de la demande annuelle de cuivre d'environ 14 millions. Avec le ralentissement de la croissance de la demande, l'impact sur les prix du cuivre s'est progressivement atténué.
Suggestions de politique
Selon la situation de la consommation des champs traditionnels et des nouveaux champs énergétiques, en raison de la demande croissante de cuivre dans le secteur de l'électricité et des nouvelles industries liées à l'énergie, la consommation intérieure de cuivre continuera de croître cette année. Cependant, la hausse sera relativement limitée, plombée par les secteurs de l'immobilier et de l'électroménager, ce qui rend difficile la protection contre une baisse de la demande étrangère.
Du point de vue de l'offre, la production des mines de cuivre devrait encore être libérée au second semestre de l'année, et le taux d'exploitation des fonderies nationales restera élevé dans un contexte de bénéfices élevés. La marge d'approvisionnement globale par rapport à la structure lâche et intérieure de l'offre et de la demande de cuivre passera d'un équilibre serré à un léger excédent. Les chiffres publiés par l'International Copper Study Group (ICSG) suggèrent que l'excédent mondial de cuivre va encore se creuser au second semestre.
Du point de vue macro, à l'heure actuelle, la hausse des taux de la Réserve fédérale il y a une nouvelle accélération de la possibilité. Dans un contexte de resserrement rapide de la liquidité mondiale, les anticipations d'inflation à la baisse aux États-Unis se sont accompagnées d'anticipations croissantes d'une récession mondiale, qui a pesé sur les prix des métaux non ferreux.
En termes absolus, bien que les prix du cuivre aient chuté d'environ 26 % depuis leur pic cette fois-ci, ils sont toujours au-dessus de leur moyenne, et par rapport à l'histoire, trois séries de fortes baisses des prix du cuivre depuis 2007 ont chuté de 66 %, 54 % et 35 %. pour cent, respectivement. En comparaison, les trois cycles de déclin précédents ont duré respectivement 1,5, 4,5 et 2,5 ans. Par conséquent, peu importe le moment ou du point de vue de l'analyse spatiale, les prix du cuivre ont encore de la marge pour baisser.
À travers l'examen, l'auteur estime que ce cycle de hausse des prix du cuivre est passé par trois étapes. Les principaux moteurs sont le resserrement de l'offre causé par la pandémie, la politique d'assouplissement mondial pour promouvoir la demande et la forte inflation causée par la liquidité pour soutenir les prix des matières premières. Cependant, les trois facteurs ci-dessus montrent maintenant des signes d'affaiblissement ou de retournement, macro superposée à la baisse, n'excluant pas la possibilité d'une chute du prix du cuivre au niveau du début de 2020 (47000-50000 yuan/tonne).
