I . Perspective macro: données économiques et divergence politiques entrelacées, le renforcement du dollar américain supprime les prix du cuivre
1. L'économie américaine montre la résilience, avec des attentes répétées de baisses de taux d'intérêt . Consommation et données sur l'emploi: les ventes de détail en juin ont augmenté de 0 . 6% (dépassant les attentes de 0,1% et la valeur précédente de -0.9%), la croissance de la vente au détail était 0,5%, indiquant une récupération modérée dans la réception des consommateurs; Les premières réclamations de chômage ont chuté à 221, 000 (un nouveau creux en trois mois), tandis que les réclamations continues se trouvaient à 195 600, toujours à des bas historiques, et le marché du travail stable a soutenu la confiance des consommateurs.
2. Divergence de politique interne dans la réserve fédérale s'intensifie:
- position belliqueuse: le gouverneur de la Fed, Kugler, a averti que les tarifs augmenteraient les prix à la consommation et que des politiques restrictives étaient nécessaires pour limiter les attentes d'inflation, pointant directement la réaction en chaîne des tarifs sur les produits ménagères et électriques .
- Visite pessimiste: le président de San Francisco Fed, Daly, estime que les tarifs ont un impact léger et soutient deux baisses de taux d'intérêt d'ici la fin de l'année; Le gouverneur de la Fed, Warler, a proposé trois raisons pour une baisse du taux de points de base en juillet (inflation temporaire en raison des tarifs, de la croissance économique en dessous du niveau potentiel et des risques sur le marché du travail), ce qui a poussé la volatilité des marchés à terme sur les taux d'intérêt (la probabilité d'une augmentation de 30%) ., et la probabilité d'action en juillet à 30%) .
- Le dollar et le trésor américain rendent la hausse: l'indice du dollar américain a augmenté de 0 . 36% à 98,95 jeudi (le plus élevé depuis le 23 juin), et les 10- année du Trésor américain ont été de 4,459% (hausse des points de base de 23,1 ce mois-ci.
3. Les attentes de la croissance économique mondiale divergent: l'amélioration des données de vente au détail aux États-Unis en juin augmente les perspectives de la demande de cuivre dans des secteurs tels que la construction et le pouvoir, mais la croissance en Europe et les marchés émergents est faible, couplé à l'incertitude des politiques tarifaires de Trump, supprimant les attentes mondiales de la consommation de cuivre .
II . Fourniture et demande 基本面: l'offre lâche et la demande différenciée limitent l'espace ascendant des prix en cuivre
1. côté alimentation: la production minière globale a augmenté, et la capacité de production a été publiée dans le secteur de la fusion . Augmentation significative de l'offre à l'étranger: la production de cuivre raffinée du Kazakhstan a augmenté de 3 . 6% en ce qui concerne l'année de janvier à juin; La production globale de cuivre a augmenté de 190, 000 tonnes (+5.1%) de janvier à avril, avec le redémarrage de mines telles que Kipushi et Antamina, une augmentation de plus de 600, 000} en 2025, la trans de 14% en glissement annuel, atteignant un nouveau sommet; La reprise des bénéfices dans le secteur des fusions (frais de traitement a atteint 3 600 yuans / tonne) a poussé le taux d'exploitation à 95%, et la production de nouvelles capacités au second semestre devrait desserrer davantage l'offre de concentré de cuivre.
2. Côté de demande: résilience de demande intérieure vs . pression de demande externe
- Demande d'infrastructure stable: une croissance élevée du secteur de l'énergie et une amélioration significative des installations publiques, 1-5 des mois d'émission d'obligations spéciales étaient de 1 . 9 milliards (+27.9%), augmentant continuellement la demande de cuivre de l'infrastructure.
- La traînée continue de l'immobilier: les baisses de ventes et d'achèvement se sont rétrécies, mais la nouvelle construction ne s'est pas améliorée, et il est prévu que la proportion de cuivre utilisée dans l'immobilier baissera encore .
- Appareils automobiles et ménages: 1-5 mois de production automobile +12.7%, les ventes +10.9%, et les exportations +7.8%, mais l'effet de plomb de consommation peut entraîner un ralentissement de la croissance en seconde période; La production d'appareils électroménagers a connu une baisse significative du taux de croissance en avril (les réfrigérateurs sont devenus négatifs en glissement annuel), et la demande tout au long de l'année montre une tendance plus élevée au début et plus bas à la fin .
- Face à la pression tarifaire des États-Unis sur les produits de cuivre chinois (en vigueur à partir du 1er août), l'effet de l'exportation forcée a diminué et la demande peut être sous pression après la mise en œuvre de la politique .
III . Dynamique des stocks: accumulation LME et désaccumulation de zone, les contradictions du marché sont importantes
1. surtension de l'inventaire LME: Étant donné que les États-Unis ont annoncé le plan tarifaire en cuivre, le stock de cuivre LME a augmenté de 70% à 122 200 tonnes (le plus élevé depuis le 30 avril), assouplissant les préoccupations d'approvisionnement à court terme, mais limitant l'espace à la hausse des prix du cuivre . 2. Copper Bondured Inventory Intentory: On juillet Les zones liées au Guangdong étaient de 73 900 tonnes (une diminution de 0 . 08 万吨 par semaine) . Certaines fournitures ont été exportées à l'étranger, indiquant la résilience de la demande intérieure . Cependant, l'inventaire global reste à un niveau relativement élevé.
